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对此，接受CNN采访的一名美国高级别官员表示，并不存在名为“干扰器”的这种武器，特朗普的说法可能是将多种作战能力混为一谈。该官员表示，美军在行动中确实发动了网络攻击，目的是瘫痪委内瑞拉的预警系统和其他防御系统，同时还利用现有的某种声学装备，以干扰地面人员。
降息周期向来是黄金的高光时刻，而本轮周期中，白银或悄然抢占风头。
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来源：张忆东策略寰宇
“日韩台对港股的分流，可能仍是到了后期。”
“AI海浪还没死心，但要避让纯故事型公司，收拢产业链关节顺次、有壁垒的资产。”
“事实上中国经济春天的军号仍是悄然吹响，线性蓄意仍是越来越笃定了——房地产底部区域的构筑，对应着中国内需的企稳。”
“在投资上需要愈加珍惜两件事，组合的价值笃定性，以及资产质地的硬度。”
“我信赖快则二季度，慢则下半年，外资会回流中国资产，与原土资金造成共振，鼓舞A股和港股朝上。”
“组合中确立一定比例的黄金或计谋性资产，是有必要的。”
以上，是海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东在昨天（2月27日）的一场线上调换均共享的最新不雅点。
在他看来，与昨年比拟，2026年全球市集最大的变化，是“价值”与“成长”的叙事权重发生了显赫切换
因此，本年投资更需要珍惜价值的笃定性与资产质地的硬度。
谈及外洋，他指出，固然好意思国股市并不会走到熊市那一步，但结构性契机与赢利效应皆会弱于2025年，使其投资性价比低于一些新兴市集。
回到中国资产，他认为压制中国资产的“三座大山”仍是被推翻。轨制红利系统性开释、经济见底回暖与内需企稳、社会金钱向权利市集计谋性迁移，共同组成A股的“新三角撑持”。
因此，他依然计谋性看多中国，并认为本年在节拍上会趋于肃穆。
对于刻下市集最平和的港股，他直言，港股并非进入熊市，而是初夏遇到“韩流”。但许多蓄意皆清楚韩国市集短期处于激情高点，是以”韩流”的冲击随时皆有可能缓解。
同期，东说念主民币短期或保管震憾步地，但从中永久趋势看仍具增值标的。所除外资回流更多是节拍问题，而非趋势问题。
从估值与基本面看，腾讯、阿里等权重股仍是进入“作念空动能衰败”的区间，面前港股更像是处于需要“抽抽噎噎撒种”的阶段。
对于本年的投资干线，他归纳为“两个维度、四个标的”；在调换终末，张忆东也指示了两类风险，一是选股难度会上升；二是地缘政事黑天鹅带来的尾部冲击。
贤人投资者（Capital-nature）整理了本次路演的重心内容，共享给寰球。
“价值”与“成长”的叙事权重发生了显赫切换
问 本年事首全球市集的阐述与2025年有哪些不同？
张忆东 俗语说浊世黄金，黄金连创新高如实是一个广漠的信号。
本年以来，全球市集呈现出与昨年最大的不同是，“价值”与“成长”的叙事权重发生了显赫切换。
2025年全球市集的主旋律是“诗与远处”，即科技逾越所驱动的风险偏好栽培，全球市集呈现出“股金双牛”。
全球主要股指上升，绝顶是恒生指数、上证指数以好意思元计价的涨跌幅，在全球股市中阐述着手，黄金也同步上升，以致连发达市集，比如好意思国、欧洲也在上升。
这背后恰正是一种乐不雅激情，对AI所带来的科技鼎新充满憧憬，对将来全球工作坐褥率栽培抱有乐不雅预期。
但从2025年年底驱动，外洋市集焦点驱动转向AI慌乱症，越来越牵挂AI科技的逾越，会导致永久的、巨大的、不可控的不笃定性，这是跟过往三年比拟最大的区别。
除了机器与东说念主的构兵之外，地缘政事风险在急剧升温。
是以，黄金残害5000好意思元之后，年月吉度上升到5600好意思元/盎司，这简直是史诗级的阐述。
它进一步阐发了，现活着界的主旋律仍是不再是和平与发展，而是进入风高浪急的国际规律重构阶段，何况对以好意思国为代表的主权信用的担忧在进一步加深。
岁首好意思国对委内瑞拉的施压，对伊朗的极限施压，还有特朗普政府关税政策的反复博弈，皆大幅栽培了全球资金的避险激情与避险需求。
这预示着2026年的全球宏不雅经济，可能会比2025年愈加复杂、愈加不安心。
也因此，在投资上需要愈加珍惜两件事，组合的价值笃定性，以及资产质地的硬度。
岁首以来，资产分化仍是相配显然。那些存在AI颠覆风险的范畴，出现了大幅调养，绝顶是一些好意思股软件类公司，以及港股互联网。
而越来越硬的“硬铲子”资产，非论是在韩国、日本、中国香港的一些新股、次新股，照旧A股的算力、航天等标的，反而成为更浓缩、更抱团的所在。
另外，价值的笃定性被愈加疼爱，低位的周期性中枢资产驱动卷土重来。
是以2026年，我认为要关注四个字，登高稳行。
通盘行情的位置会比2025年高一些，但国际环境的复杂性，以及科技海浪带来的不笃定性，也在同步升温。
但咱们认为，非论是外洋市集，照旧中国市集，专科投资者依然锦绣远景。
好意思股不是大熊市，但性价比弱于非好意思
问 对本年好意思国经济和好意思股市集的阐述，你隔离有什么预期？
张忆东 好意思股本年的阐述粗略率是不如新兴市集的，不如日本、韩国，以致我认为也不如A股和港股。
固然港股岁首如实很被迫，但淌若年底回头看，以好意思元计价的指数来估量，咱们依然认为中国股市全体会好于好意思国股市。
回到好意思股自身，它最大的问题是：贵，且拥堵。
第一，好意思国三大股指估值倒数响应的潜在酬报率，与无风险收益率的差值即风险溢价，均处于历史低位。
畴昔几年全球市集盛行好意思股例外论，资金高度合并于好意思股，让好意思股成为万众注想法中枢市集，而刻下这一趋势正在回转，资金在全球确立中，会更多倾向于非好意思市集。
第二，从好意思国自身的政事经济环境角度起程，本年最广漠的扰动要素是中期选举，围绕中期选举，两党博弈加重，其中会存在许多不笃定性。
比如岁首好意思国最高法院裁决，特朗普政府基于国度弥留经济权力法的关税越权、违宪。
特朗普立即寻乞助引1974年《贸易法》的第122条来对冲裁决，以致以此将关税从10%加码到15%。
这些皆评释在中期选举这一年，好意思国的国内务治可能更不踏实，从而带来好意思股风险偏好的波动。
对外洋来说，贸易保护主义作为特朗普的广漠器用，中短期不会退场，也会制造外洋的不笃定性来作为谈判筹码，与其他国度进行关税博弈。
可是，“虱子多了不怕痒”，跟2025年比拟，非论是中国照旧其他新兴市集，仍是逐渐合乎这种关税冲击。
而且最高法院的裁决，使得关税力度无法和昨年“平等关税”战的力度稠浊吵嘴。
是以，政事博弈对外洋市集的影响在弱化，反而对好意思国自身市集的风险偏好造成压制。
第三，咱们认为，好意思国经济是从昨年的软着陆，走向本年的弱复苏。
它的基本面决定了好意思股本年不是一个大熊市，不会系统性崩盘，好意思国经济仍有韧性。
但问题在于，它仅仅弱复苏，而估值和风险溢价仍是透支了乐不雅的预期。是以本年好意思股更多是结构分化，从指数角度来看是个小年，涨幅比拟昨年会经管。
中期选举之后，新任好意思联储主席可能会降息，但这部分仍是隐含在市集订价里，经济复苏是否会带来传统资产的征战还需要恭候。
面前看到的分化是价值股在反弹，主要合并在与AI相关的基础设施链条，比如电力、电力征战、矿产资源等为AI基础设施提供服务，它们的产能不及、本钱开支低，属于供不应求。
这即是我刚才讲的“资产的硬度”，好意思国的这些周期行业本年有可能卷土重来。
好意思国传统基本盘是消费，非论是可选消费照旧必选消费，在高基数之下，即便好意思国经济弱复苏，消费增速的弹性也有限。
因此，好意思股本年结构性契机与赢利效应会弱于2025年，性价比弱于非好意思市集。
它处于盈利弱复苏、估值受压制的震憾期，资金也更可能从好意思股向新兴市集分流。
三座大山被推翻，造成“新三角撑持”
问 昨年A股实现了从3000点到4000点的跨越，并创出了10年新高。你认为是哪些要素在昨年一年内蜕变了中国股市的叙事逻辑？
张忆东 在2024年建议《港股的春天》时，我曾说压制中国资产的三座大山将会逐渐被推翻，现在这三座大山仍是被推翻了。
鼓舞中国本钱市集、绝顶是A股朝上的新叙事逻辑造成了新的三角撑持。
第一个撑持是中国特质金融发展之路，即轨制性红利在系统性开释，这是底座式的撑持。
2025年4月7昼夜，中央汇金明确“平准基金”扮装；4月8日黎明，央行在发布会上建议不错向汇金提供无上限流动性辅助。
这意味着本钱市集在金融强国计谋中的地位愈加具象化，咱们“有形之手”能更灵验地鼓舞本钱市集健康发展，造成可连续、踏实且活跃的上升机制，为中国式长牛、慢牛提供轨制基础。
以“国度队”为代表的长线资金（包括社保、待业金、企业年金、保障资金等），重复汇金这一定海神针，从生态层面为本钱市集奠定了更坚实的资金基础，这是轨制红利系统性开释的广漠体现。
同期，一系列本钱市集基础轨制修订也在进入更高质地的阶段：分成、回购、减持等规章更完善，市集生态更有序。在轨制红利开释经由中，本钱市集从愈加侧重融资市，驱动成为一个更有意于投资和价值发现的市集。
第二，中国经济的触底。
中国经济新旧动能切换最障碍的时候仍是“轻舟已过万重山”。
从数据上看，体现在房地产产业的触底，有一个广漠蓄意，即房钱酬报率和无风险收益率的差值。
2025年，百城房价指数里的房钱酬报率蓄意在昨年年底到了2.39%，而无风险收益率仅有1.85%。
这响应了房地产仍是进入一个有深层价值的区域，什么时候房价能够大涨，还需要时刻的累积。
参考香港警告，当房钱酬报率卓越按揭贷款利率之后，房价驱动征战，2025年香港房价是国内阐述最隆起的，涨幅达到两位数。
这不仅仅香港的个案。从好意思国次贷危险以及日本、欧洲的房地产危险来看，房价见底旅途不时是：先出现房钱酬报率卓越无风险利率的信号，随后住户购买力逐渐栽培，资产欠债表连续征战，对将来收入的预期好转。
再重复购房成本下降，按揭贷款利率与房钱酬报率接近，新一轮朝上的趋势就来了。
咱们不错笃定，中国房地产仍是进入底部区域，可能呈现U型走势，将来几年有时还会在区间内反复波折，十足低点难以判断；但对资产订价来说，底部区域比十足低点更广漠，趋势比短期节拍更广漠。
追想畴昔几年，房地产一齐下落，到了2026年，中国房地产市集将在底部企稳盘桓。
而房地产触底是内需回暖的广漠信号，这意味着房地产对经济的最大拖累阶段仍是畴昔。
我近期在外洋路演时发现，外洋投资者还在反复纠结四个老问题。一是房地产何时触底，是否会激发系统性金融风险；二是中国何时走出通缩；三是海峡两岸相关冲突问题；四是东说念主口老龄化与重生儿数目偏低。
这些问题被交汇在一说念过度解读，造成了无谓要的慌乱，也与履行情况不符。事实上中国经济春天的军号仍是悄然吹响，线性蓄意仍是越来越笃定了——房地产底部区域的构筑，对应着中国内需的企稳。
第三，中国社会金钱向股市的再确立欣欣向荣。
从大类资产确立看，权利资产性价比仍然着手，股市的潜在酬报率，显然高于10年国债收益率（约1.85%），也高于房钱酬报率（约2.39%）。
跟着赢利效应初步造成，社会金钱正从畴昔的相配避险转向权利资产的大迁移，这一趋势在2025年刚驱动造成，不会坐窝如丘而止。
畴昔中国牛市常是暴力快牛，因为穷乏刹车键，像重型卡车冲上去又冲下来。
但轨制性红利开释，一个关节变化是既有油门，也有刹车，而且是不错微调的机制，市集越来越老到，这意味着赢利效应连续性会增强，造成更好的良性轮回，眩惑全社会金钱连续向权利市集再确立。
计谋性看多，节拍趋稳
问 对于A股本年的全体走势有何预期？
张忆东 咱们的总体判断是节拍上趋于肃穆，即登高稳行，契机上愈加聚焦于一些性价比高的资产。
从指数角度看，咱们认为指数基本不错按照口头GDP的三倍傍边来估量。
指数不会像以往那样大起大伏，在有了轨制红利的刹车和油门之后，震憾朝上的趋势会愈加显然，稳中趋升的动能也会愈加有序。
咱们总体认为，本年不会重演2015年的暴力上升与回撤，更可能是慈祥的蹊径式上行；系统性深跌风险不大，是轨制红利下的中国式长牛。
从投资逻辑的角度来说，第一，咱们要对中国有信心，对中国经济有信心，对中国股市有信心。
在2026年，非论外洋雨打风吹，最广漠的是围绕中国逻辑，东莞股票配资讲好中国故事，新三角撑持仍会阐述强有劲作用。
第二，从结构性契机来看，本年最广漠的即是“十五五”蓄意，按照国度的计谋标的，去投资。
一方面疼爱价值的笃定性。在东说念主烟珍稀的场地寻找景气回转的力量，去关注那些关注度不高、但仍是弥散安全的范畴。这些资产就像可转债同样，下行风险有限。跟着中国经济信得过筑底复苏，再加上CPI不断改善，这些低位资产就会具备很强的爆发力。
另一类是资产的硬度。由时期能量、政策导向与产业标的赋予的“硬核动能”。淌若再和外洋科技逻辑相吻合，可能会造成重复效应。
总体来说，现在的中国资产依然具有较好的性价比，外洋对中国资产的订价是不充分的，对中国经济复苏的谋略亦然不及的。
是以市集逻辑将会发生变化。从信心改善带来风险偏好栽培带来估值的栽培，转向中国基本面的改善；从不解觉厉、追赶题材，转向信得过看事迹、看基本面。
本年纯正的见地炒作将难以为继，A股投资更应聚焦于有着实订单、能够罢了利润、现款流比较健康的优质公司。
去伪存真，是本年A股结构性契机的广漠法宝，亦然寻找A股阿尔法的广漠来源。
“韩流”冲击接近尾声，是抽抽噎噎撒种的阶段
问 你认为现在港股到了什么季节？后续港股的行情会若何进一步演绎？
张忆东 现在许多投资者牵挂港股是不是又到了熊市、又到了冬天？
淌若用四季来描写，我认为现在港股依然处于初夏时节，只不外这个初夏遇到了六月飞雪，遇到了寒流，而且这个寒流确凿是“韩流”。
最近港股不是我方不外劲，而是别东说念主太过劲。
从2025年驱动，咱们如实看到外资回流中国资产的意愿在增强，尤其是港股；但很缺憾，从本年2月份驱动，大皆资金从港股流向日本、韩国和中国台湾，尤其是韩国。
而所谓的“韩流”，实质上其实是三星和海力士两家公司在带动。通盘韩国市集看上去很强，但更像是两个股票的双东说念主舞。剔除这两家公司，其他更多是被迫带起来的。
淌若韩流冲击轻松小数，港股激情就可能触底回升，其中有三个维度：
第一，日韩台对港股的分流，可能仍是到了后期。
韩国市集越来越呈现出短期超买且拥堵的特征，且韩邦自身是散户化市集，涨得快、涨得猛，许多蓄意皆清楚韩国市集短期处于激情高点，是以韩流的冲击随时皆有可能缓解。
从港股自身来看，腾讯、阿里这些恒科权重股，面前仍是进入一个作念空也没什么肉的阶段。
畴昔一个月作念空有肉，因为跌幅很大；但现在腾讯估值仍是十倍露面，阿里还有中国最强AI大模子的科技动能，市集却并莫得给它科技含量估值，而是当成传统经济、内需消费逻辑来订价。
而外洋投资者对中国内需比较严慎，不像国内投资者那么乐不雅。
是以从“韩流”冲击角度来说，对港股的影响仍是到了后期，以致尾声。
第二，对于以互联网为代表的“老登科技”的失望激情，现在仍是开释得比较长篇大论。
畴昔一个月，市集遇到了“搀和双打”，一方面是外资退守，另一方面是内资杀跌。绝顶是春节以后的几个往翌日，内资出现了显然抛售。
以至于现在的市集仍是不把恒生科技作为科技股来看了，因为这一次AI对它们的颠覆风险，如实是难以证伪的。
但问题在于，非论是互联网公司，照旧里面的一些科技型公司，比如生物医药，就算不作为科技股，而是作为消费股来看，现在的估值也仍是到了一个合理偏低的位置。
是以下行的作念空动能，正在衰败。
第三，从节点上看，3月的两会、3月底到4月初特朗普访华，皆可能成为信心的转换点。
现在港股处于被全球投资者调侃、失望和毁灭的阶段，但这种悲不雅，我认为有点过度。
天然，现在恒指和恒科越来越“老登”，对中国将来科技弹性响应不及。咱们也在敕令，但愿恒科尽快调养权重股，让它信得过代表中国将来科技，而不是畴昔十年的老科技。
因此，当下更像是“抽抽噎噎撒种”的阶段，尤其本年是基于经济企稳的节拍。
对港股而言，现在首先买的即是资产硬度。包括新股、次新股，但要留心估值泡沫；计谋资产，包括大批商品（有色）、动力、油运等，它们能够受益于AI，也受益于国际场合荡漾。
另外，围绕基本面景气的改善，包括出海链条以及内需改善带来的龙头重估，澳门、香港腹地股，这些估值合理且具备分成属性的资产也值得淘淘宝。
AI海浪尚未死心，但结构驱动分化
问 能否张开谈一下你对本轮AI行情的一语气？本年咱们有必要牵挂AI泡沫的离散吗？
张忆东 我从两个维度来看待AI，一是趋势，二是结构。
从趋势的角度来看，这一轮AI海浪降服是莫得死心的。因为它是一个典型的朱格拉周期，通盘朱格拉周期一般是8~10年。
这一次AI海浪，从2021年算起，普通会延续到2028年前后，以致可能到2030年，大趋势上朱格拉周期还莫得走完。
好意思国政府针对AI推出了“创世纪蓄意”，特朗普政府任期亦然到2028年，后续几年的货币政策与财政政策，还会赓续指引全球资金向AI科技范畴集聚。
好意思国跟中国不同样，好意思国的经济、产业投资是为本钱服务。是以好意思国本钱的力量，依然会源远流长地向AI歪斜。
从结构维度来看，咱们如实看到了一些不太好的信号。
第一个问题是本钱开支。本钱开支对龙头公司的现款流耗尽比较显然。
非论是Oracle，照旧M7，以致Open AI，大皆企业的AI买卖模式并不了了，试图靠本钱开支“大意出遗迹”。
2025年市集还招供这种插足花样，如今市集魄力仍是调养，行业迭代加速且呈现赢家通吃步地，单纯加大本钱开支难以罢了预期收益，这是本年和昨年市集瓦解的广漠各别。
第二个问题是市集对AI替代东说念主力的担忧，认为时间逾越会带来通缩与办事压力。
这两个问题，皆响应出本钱市集对于AI永久不可控、不笃定性的慌乱在上升。
咱们的看法是，没必要过度杞东说念主忧天，AI再先进也不具备独处灵魂，堵截电源就会住手运行，现在过度牵挂永久影响为时过早。
刻下更需要关注的是本钱开支能否转换为着实盈利。估值下降之后，再动态地看插足产出、看将来盈利，性价比的再订价、再瓦解也许跟前一段时刻就不同样了。
是以我的判断是，计谋上AI海浪没死心，但要避让纯故事型公司，收拢产业链关节顺次、有壁垒的资产。
面前通盘AI产业链是“缺什么补什么”的链条，有显然的加价和本钱开支逻辑的资产依然可能保持强势。
AI是时期趋势，既然你无法逆转它，不如顺着它，去找笃定性的资产。
两个维度，四个标的
问 本年你最看好的投资干线有哪些？
广源优配张忆东 我认为有两个维度、四个标的。
第一个维度，是围绕资产的硬度、找硬核资产。
第一个标的，从弥留角度来说，照旧AI，只不外本年的AI会愈加浓缩。昨年是扫数AI皆能涨。本年的AI可能会愈加合并，比如算力、存储，这些仍是很火，背面照旧要围绕性价比来确立。
另外即是为AI赋能的范畴，动力科技、储能、固态电板，以致和AI相关的军工科技。这些皆是有东说念主买单的、不可或缺的，是在AI进展中能够看到切实现款流的。
第二个标的，是计谋资产。它是濒临地缘政事冲突不笃定性的压舱石，尤其是黄金。咱们认为黄金和比特币、白银不同样，比特币和白银仍然是风险资产，而黄金是信得过的避险资产。
黄金最大的逻辑，是国际规律重构，绝顶是国际金融规律重构的受益者。因为以好意思国为代表的主权信用在调谢，以致在坍塌，是以黄金的计谋价值是笃定的。
黄金现在的问题是，集万众宠爱于孤苦，容易拥堵。这一波从2022年以来的上升，简直莫得像样的调养。
咱们认为5600好意思元/盎司可能是年内高点，后续可能在5000~5600好意思元/盎司之间震憾。
因此黄金仍可确立，但节拍要逆向，计谋上看多，但不要在最拥堵、最亢奋的时候追高；当地缘轻松、黄金回调时，坚韧逢低买，作念永久确立。
另外，像稀土、铜、白银、锂这类资产，它既有商品属性，也有工业属性，同期亦然计谋资产。
在大国博弈时期，在风高浪急的国际规律重构阶段，畴昔二三十年全球化时期本钱开支不及的计谋资源，将迎来计谋性重估。
第二个维度，是价值的笃定性。
第一个标的，是红利资产，A股有，但港股性价比更高，包括银行、保障、动力、公用劳动、交通输送、建筑建材、铝等，这些高股息资产进可攻、退可守；且港股红利资产股息率粗略还有6%，在资产荒配景下，值得内资去确立港股具有盈利弹性的高股息资产。
第二个标的，是传统产业的价值重构和价值发现，包括出海和反内卷。
岁首以来，非论A股照旧港股，工程机械、化工仍是悄然再创新高。
中国制造业出海，通逾期间逾越、产业升级、行业整合，实现盈利和估值双击。后续像机械、电力征战、化工、钢铁、家用电器、纺织服装等这些范畴，中国的竞争力皆很强。
与此同期，好意思国补库存需求也比较大。
这些具有全球竞争力的传统龙头公司，在港股的性价比也相配高，不错先确立。
东说念主民币增值是永久趋势
问 你认为本年东说念主民币增值的连续性若何？外资接下来是否会回流中国？
张忆东 现在东说念主民币兑好意思元仍是到了6.85傍边，我认为短期是合理的。
从趋势角度往后看两三年，我认为东说念主民币增值是一个趋势。
因为好意思国深受债务压力所困，它举步维艰，要放水、要降息、要借新还旧，来治理巨大的债务还本付息压力。
在这种配景下，好意思国主权信用履行上是在收缩的。是以好意思元存在贬值趋势，对应的东说念主民币增值是趋势性的。
酌量到中国经济仍处于触底弱复苏阶段，仍需要保持一定的出口竞争力。淌若东说念主民币增值节拍过快，其实不利于经济的健康复苏。
是以从中短期来看，汇率在6.85隔邻可能会磨一段时刻。本年上半年，东说念主民币更粗略率呈现双边波动、慈祥偏强的步地。
淌若4月初特朗普访华，中好意思阶段性关系改善，东说念主民币可能再升小数，但幅度有限，比如到6.7以致6.6，空间也不会太大；淌若谈得不好，东说念主民币可能回到6.9隔邻，但我认为本年破7比较难。
永久来看，东说念主民币回到6傍边，以致破6、回到5字头时期，是完全有可能的。
在这个配景下，现在外资短期以为日韩台股市更“性感”，资金皆阶段性转去那边了。
但大国经济体一朝基本面趋势逆转，东说念主民币增值趋势缔造，本钱最终照旧会转头。
跟着中国社会金钱逐渐掌持中国资产的订价权，中国股市再订价、价值再发现，外资回流仅仅时刻问题。
东说念主民币增值是势在必行，外资流向更多是节拍扰动，本钱终究是逐利的。
我信赖快则二季度，慢则下半年，外资会回流中国资产，与原土资金造成共振，鼓舞A股和港股朝上。
警惕两个风险
问 站在刻下时点，有哪些需要留心和警惕的风险？
张忆东 我思提醒两个风险。
第一，是选错股票的风险。
因为2026年和2025年不同样。2025年是风险偏好栽培，是估值的系统性征战。只有在估值栽培的范畴，非论A股照旧港股，无讲价值照旧成长，基本皆有收益。
但现在非论A股照旧港股，风险溢价仍是回落，估值也比前两年有所栽培。这个时候，更需要找阿尔法，要翻石头，去找结构性契机，找到信得过最佳的资产。
即便从硬资产角度来看，周期股也和畴昔不同样。以前炒周期是炒贝塔，是炒中国经济大放水，库存周期和PPI的大回转。
但现在中国经济是弱复苏，不是暴力上行。总需求是稳住，而不是壮健爆发。
是以逻辑变成了“分蛋糕”。总需求稳住的情况下，行业需求是边缘改善，而不是强改善。
那就要看有莫得出海，能不行在外洋多赚一块需求；在国内能不行通过并购重组、时间升级、产业逾越，实现大鱼吃小鱼、赢家通吃。这才是找阿尔法的逻辑。
本年很有可能指数震憾朝上，但许多东说念主依然不赢利。是以我认为，专科的事交给专科的东说念主；淌若不是专科投资者，不如买宽基ETF，去共享中国经济复苏的红利。
第二，是节拍上的风险，要留心地缘政事黑天鹅的尾部风险。
本年刚驱动就有波斯湾危险，后续好意思国大选、两党构兵，皆可能出现城门火灾殃及池鱼。
“黑天鹅”事件可能导致全球风险资产阶段性risk off，出现战栗性抛售。
是以组合中确立一定比例的黄金或计谋性资产，是有必要的。这么不错保留流动性，应酬不可先见的黑天鹅冲击。
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